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　　过去数年，豪威集团的前身韦尔股份始终未能摆脱消费电子行业的周期性束缚，业绩随下游市场需求波动而起伏，估值也长期被贴上“周期股”的标签。而在智能汽车从“电动化”向“智能化”跃迁的浪潮中，作为智能驾驶与智能座舱的核心入口，视觉感知催生出千亿级的车载芯片市场，这一趋势为豪威提供了突围契机，凭借并购积累的CMOS图像传感器核心技术与行业资源，豪威从消费电子周期波动中走出，逐步成长为车载视觉芯片领域的核心玩家。

　　作为较早切入车载视觉芯片赛道的玩家，豪威率先享受了智能汽车行业的赛道红利。来自群益证券的研报指出，今年以来，“智驾平权”已成为车载行业明确的核心趋势，比亚迪、吉利、江淮等主流车企纷纷推出相关战略，其中比亚迪尤为典型，其全系超七成的20万元以下车型将全面推进智能化升级，将加速L2+级智能驾驶的普及。从需求端来看，L2+智驾车型对摄像头的搭载需求较传统车型大幅提升，单车摄像头数量接近10颗，这不仅为摄像头模组、雷达等上游环节带来巨大增量空间，更直接拉动车载CIS（CMOS图像传感器）的市场需求。

　　作为国内车载CIS领域的龙头企业，目前豪威集团在该赛道的市占率已接近30%且产品具备显著竞争优势。据了解，其车载CIS不仅分辨率高、传感器尺寸紧凑，还拥有更强的弱光环境适应能力与更低的功耗，能匹配不同车企的智能化车型需求。此外，豪威集团在技术迭代上亦保持领先，去年底推出的业界首款1200万像素车载传感器，进一步拉高行业高端产品的技术标准，并强化自身在高分辨率车载视觉芯片领域的竞争实力。第一证券的研报进一步指出，在当前全球车载CIS市占率层面，韦尔股份的销量已连续两年超过安森美成为行业龙头。

　　业务增长的韧性也在财务数据层面得到印证。财报显示，随着图像传感器产品在智能驾驶领域的持续渗透，今年上半年豪威集团营收同比增长13.49%—15.97%，归母净利润增幅更达到39.43%—49.67%，其中二季度营收创下历史新高。这一表现不仅验证了车载业务的增长潜力，也为估值逻辑的切换提供业绩支撑。支撑这一转型的深层逻辑，在于智能汽车产业从“电动化”向“智能化”跃迁催生的结构性机遇。而业务结构的重塑还推动盈利模式的升级，国际注册创新管理师卢克林对记者表示：“车载业务的成长属性并非天然成立，需通过业务增长质量与盈利稳定性来验证，只有持续实现高质量增长，才能让市场真正认可其成长价值。”

　　这次更名并非临时起意，“豪威”筹划已久。2019年，韦尔股份完成了一次A股半导体发展史上经典的“蛇吞象”式并购。根据彼时的公告，2018年，韦尔股份营收39.64亿元，总资产46亿元，而作为被收购标的的北京豪威科技，同期营收87.1亿元，总资产约87.98亿元，体量远超收购方。豪威科技曾是全球CMOS图像传感器领域的明星企业，1995年成立于美国硅谷。作为苹果早期的供应商，其曾因iPhone 3GS和iPhone 4的成功声名鹊起。但自2011年苹果iPhone 4S将主摄像头订单转向索尼后，豪威科技逐渐失去了消费电子领域的顶端光环，但其技术底蕴和市场地位依然稳固，始终位列全球CIS市场前三位。

　　今年8月21日，豪威集团发布的最新公告显示，虞仁荣持有公司3.33亿股股份，占总股本的27.65%，累计质押1.78亿股，占其所持股份的比例达53.51%，占公司总股本的14.8%，其中部分质押用途明确为“偿还借款”，该质押比例在申万半导体行业165家A股上市公司中排名第二位，结合港交所相关上市规则中的“发行人需证明控股股东具备持续控股的财务能力”要求，虞仁荣若无法合理解释高质押下的资金用途及财务稳定性，或将成为港股上市的实质性障碍。

　　作为技术密集型企业，豪威集团的研发投入情况，直接关系其在车载CIS等核心赛道的竞争力，但相比早年的“舍得”，现在的豪威集团有些“手紧”。2022—2024年，豪威集团的研发数据呈现“费用波动、费率下滑”趋势，与车载芯片“高研发强度”的行业特性形成鲜明反差。具体来看，2022年，豪威集团研发费用为24.96亿元，2023年降至22.34亿元，去年虽回升至26.22亿元，但整体看未能保持稳定增长。同时，研发费用率连续三年走低，2022年为12.43%，2023年降至10.63%，去年进一步降至10.19%，且营收在同比增长22.41%的情况下，研发费用同比增幅约17.37%，未能与营收增速同步。

　　另一点同样值得关注。与研发费用率持续下滑形成鲜明对比的是，豪威集团董监高薪酬在去年逆势大幅上涨，且在实控人“质押还债”背景下，形成了显著的资金分配悖论。从薪酬数据来看，2023年，豪威集团董监高的薪酬总额为883.88万元，去年增至1240.81万元，同比增幅超40%。其中，董事仇欢萍的年薪从21.52万元涨至147.7万元，董事吴晓东年薪从182.92万元涨至287.14万元，董事长虞仁荣的年薪更从111.16万元增至226.69万元。同时，去年豪威集团分红5.04亿元，其中虞仁荣个人获分红约1.69亿元，其本人及一致行动人还捐赠6060万股（市值约61.72亿元）用于教育事业。